京津冀推进装配式建筑 行业迎跨越式发展

时间:2017-09-08 08:20:11

  为加快装配式建筑新技术、新设备、新材料的推广与应用,河北将于9月12-14日在石家庄举办“2017河北装配式建筑博览会暨京津冀推进装配式建筑发展研讨会”。
  《河北省装配式建筑十三五发展规划》提出,到2020年全省培育2个国家级装配式建筑示范城市、20个省级装配式建筑示范市(县),预计雄安新区在其列。河北省明确把钢结构建筑作为发展装配式建筑的主攻方向,将从土地、财政、税费等方面大力扶持装配式建筑发展。随着京津冀协同发展战略不断深入,京津冀地区将建成城市群,特别是雄安新区的设立,将更加践行生态优先绿色发展的理念,未来雄安新区百分之八九十都将是装配式建筑。9月底前雄安新区规划有望出炉,各项建设将正式启动。京津冀地区必将成为绿色发展的主战场,装配式建筑在河北将实现跨越式发展。
  相关概念股:
  东南网架:化纤需求复苏助高增,受益装配式预中标EPC
  有发改委和住建部授予关于装配式装配式建筑的两大平台,在河北和天津设有分公司拓展京津冀装配式建筑市场。
  东南网架(002135)发布2017 年半年报,报告期内实现营业收入32.58亿元,同比增长了20.96%,实现归属于母公司的净利润6865 万元,同比上涨了90.22%。
  同时,公司发布公告,与与温州城建集团有限公司组成的联合体预中标“郭溪高新技术产业园工程 EPC 项目”,项目总投资2.14 亿元。
  化纤业务下游需求复苏,带动整体业绩提升:2017 年上半年公司实现营业收入32.58 亿元,其中钢结构业务营收17.1 亿元,同比下降了5.9%,占营收的52.47%,化纤业务营收15.18 亿元,同比上升了78.94%,占营收的46.59%。2017 年以来,化纤行业下游终端需求持续增长,产业链供求关系有效改善,报告期内公司POY 和FDY 产能达到15.77万吨和9.27 万吨;受益需求逐步复苏,公司产能利用率水平较好,POY和FDY 利用率分别为94.93%和49.19%。化纤业务的放量增长是公司上半年业绩提升的主要原因,涤纶长丝下游的行业为服装行业和家纺行业,后续增长潜力巨大,预计将保持快速增长态势,提升公司整体业绩。
  良好结算方式大幅改善经营现金流,资产减值减少提升盈利水平:化纤业务采用先收款后发货模式,主要产品POY/FDY/切片的产销率分别高达96.39%/101.75%/69.64%,化纤业务回款情况较好,应收账款同比下降4.82%,随着规模上升,公司经营性现金流持续好转,2017年H1 经营活动产生的现金流量净额为 8802 万元,同比增加了168.88%。同时坏账水平大幅降低,2017 年上半年坏账损失发生额为-1086.4 万元,同比减少了2711 万元,同期资产减值损失为-905 万元,同比减少了2979 万元,2017 年上半年公司净利润率为2.17%,同比提高了0.73 个百分点。
  钢结构板块订单高增,中标EPC 转型总包商:根据公告,公司2017年1-6 月钢结构共承揽订单(含中标项目)55.08 亿元,同比上升了45.89%,是2016 年度钢结构业务营收的1.61 倍,公司在手订单充足,为公司业绩释放提供支持。公司预中标郭溪高新技术产业园工程 EPC项目,项目总投资2.14 亿元,该项目将采用装配式钢结构建筑集成体系,根据我们测算,十三五期间,钢结构装配式建筑市场空间近3000亿元,该项目将提升公司工程经验,分享装配式建筑蛋糕增量。同时,公司以总包方式中标工程,将加速从加工分包向总承包的角色转换,业务从下游向项目设计端延伸,提升盈利水平。
  定增获证监会核准,13.85 亿元助力主业发展:2017 年6 月公司定增事项获证监会核准,本次定增拟以7.7 元/股的价格发行17987 万股,合计13.85 亿元,本次募集资金将全部用于保障14 万吨钢结构工程项目实施,共13 个项目,预计总投资16.68 亿元,收入总额19.45 亿元,此次定增将显著优化公司资产负债结构,提升盈利水平。
  投资建议:受益化纤进入上升周期,公司业绩显著提升;同时公司中标装配式钢结构总包项目,分享装配式蛋糕增量,后续有望加速从钢结构分包商转型总包商,提升盈利水平。预计公司2017 年-2019年的收入增速分别为32.5%、23.2%、22.3%,净利润增速分别为134.5% 、52.6%、28.8%,成长性突出;首次覆盖,给予增持-A 的投资评级,6 个月目标价为10 元,相当于2018 年58.8 倍的动态市盈率。
  风险提示:装配式建筑发展不及预期、化纤业务发展不及预期。
  鸿路钢构:政府补助助力利润增长,政企合作模式持续推进
  被授予“国家装配式建筑产业基地”,与河北建工集团加强合作,并已在河北成立合资公司推广装配式建筑。
  公司发布2017年半年度报告,期间实现营收18.37亿元,同比增长18.55%,归母净利润1.11亿元,同比增长20.05%,扣非后归母净利润4461.70万元,同比下滑48.41%,基本每股收益0.3183元/股,同比下滑7.85%。
  营收稳增,毛利率下滑,营业外收入大涨助推归母净利润。
  2017年H1,公司主营业务稳步推进,新签合同34.69亿元,较去年同期大幅增长83.84%,其中制造类订单约为22.69亿元,工程类订单12亿元(以钢结构绿色建筑为核心的总包业务订单5.7亿元)。由于H1确认收入的项目毛利率水平较低,公司录得毛利率13.25%,较去年同期下降4.96个百分点。H1公司三费占营收比例8.70%,同比下降1.27个百分点,成本管控能力持续增强,其中财务费用同比下降25.23%,管理和销售费用基本持平。2017年H1公司营业外收入大幅提升1119.89%至9384.24万元,占利润比例63.07%,主要是受到政府补助增加的影响,其中大部分来自涡阳县政府对公司与其合作的绿色建筑产业项目的补助。在营业外收入贡献较大的影响下,公司归母净利润实现增长20.05%。
  继续加码与政府合作模式,积极开拓省内外市场。
  公司首创的政企合作模式初见成效,2017年H1与涡阳县的合作,不论是项目本身还是政府补助都为公司贡献了利润。与公司合作的多为三四线地方政府,一般没有成型的园区或产业导流,或者存在的园区运营受阻,内部多为停滞的厂房,政府没有足够的资金去建设和发展园区。公司的战略合作介入后,可为政府提供园区建设或旧园区改造的帮助,建成后政府回租或后期回购,解决了政府一次性投资太大的问题,实现双赢。
  继2016年与四个地方政府签订战略合作后,2017年公司继续加码这种合作模式,省内与蚌埠、宣城,省外与湖北团风县、河南漯河市和汝阳县签订了类似的合作合同,根据测算,公司2017年在政府合作项目上可实现营收12.7亿元,这部分有望对公司2017年整体业绩形成强支撑。
  新签订单结构有所调整,总量提升有保障,看好全年利润增长。
  公司的核心竞争力在于制造业务,过去几年做过转型工程业务的尝试,但对公司来说,利润率不如制造业务,目前公司也将业务重点回归到制造业务上。2017年H1公司新签订单主要以制造为主,占总新签订单比例达65%,其中90%是包材包料加工,10%是来料加工,多为EPC订单,利润率较高。考虑到新签订单的执行周期,预计到2017年下半年及明年,公司盈利水平将有一定提升。
  2017年H1公司业绩稳步前行,但报告期内确认收入的项目多为工程类项目,毛利率水平不高,使得整体毛利率走低。不过,公司持续推广与政府合作的模式,在营业外收入方面收获颇丰,报告期内政府补助增加明显,归母净利润同比实现增长。目前,公司着力发展自身优势,加码利润率较高的制造订单,未来有望提升盈利能力。我们预测公司2017-2019年的EPS分别为0.66元/股、0.79元/股、0.91元/股,对应的PE值为27倍、22倍、19倍,给予“增持”评级。