机械行业:18年高铁通车里程规划超预期

时间:2018-01-04 09:16:37

 1月2日上午,中国铁路总公司工作会议在京召开,会上提出了2018年铁路主要工作目标。对此我们点评如下:
  2018年高铁规划通车里程超市场预期。按照国家铁路“十三五”规划,到2020年高铁计划通车3万公里,截至2017年末高铁通车里程已达2.5万公里,此次会议规划2018年将投产新线4000公里,其中高铁3500公里,这一通车水平超过市场预期。虽然2018年铁路投资预计7320亿元的水平低于市场普遍预期,但铁路设备投资中枢约1000亿元占比较低,近期招标复苏信号已经明显回暖,我们认为铁路投资下修对高铁车辆需求的影响或力度有限。此外,会议提出到2025年国家铁路网规模力争达到17.5万公里左右,其中高铁3.8万公里左右,对应铁路设备需求仍有增长空间。
  五大因素助推动车车辆需求增长。1)高铁通车里程趋势性回暖:723事件引发2012年前后的高铁开工低谷,按照高铁5年建设周期推算,高铁竣工低谷即将过去;2)城际铁路将迎大规模通车:“十三五”计划城际和市域(郊)铁路规模达到2000公里左右,城际铁路在2014-2015年大量开工,有望形成动车组补充增量需求;3)2017年客车招标处于半停滞状态,2018-2020年动力集中型动车组(时速160公里)有望全面替代25T客车,成为下一代普速铁路主力车型;4)大修周期带来新增动车需求:据我们统计,2013-2017年三级修招标量已现大幅增长(分别为3、243、258、398和410列),而2013-2015年集中采购的动车组即将进入4-5年大修周期,在这批动车返厂大修期间需要增补动车组以满足日常营运;5)按照每公里建设均价2.2亿、车辆购置费用占比15%计算,我们测算现有框架下远期海外高铁设备市场规模合计1.3万亿,一带一路空间广阔。
  复兴号占据主要增量,零部件供应商迎来良好发展契机。此次会议提出,到2020年动车组保有量将达到3800标准组左右,其中复兴号动车900组以上,复兴号将成为采购主力车型。在标动254项标准中,中国标准占比84%,包括整体设计、车体、转向架、牵引、制动、网络等关键技术均实现自主研发,包括门系统、连接器等在内的多数国产零部件份额有望超过50%,供应商龙头将获得更高的市场份额和更广的市场空间。
  地铁将迎3年通车高峰,子行业高景气不改。据中国城市轨道交通协会统计,2017年全国新增城轨线路868.89公里,其中地铁713.07公里,我们统计2018-2020年地铁新增通车里程分别为1075、1021和2058公里,包头停工仅为个例,即便部分线路竣工延后,城轨市场景气也只会被拉长,并不会出现投资断崖,有利于相关产业链公司业绩释放。
  风险因素:铁路建设进度不及预期;投资额不及预期;招标不及预期等。
投资策略:维持“强于大市”的行业评级。2017年动车招标425标列(含上年末挂网),动车招标拐点趋势确立,2018年高铁通车里程超预期有望带动车辆交付结算;城轨市场保有高景气,预计2017-19年中车国内地铁交付量约6000、7000、8000辆,轨交板块拐点明确。重点推荐订单回暖、整合增效的制造业名片中国中车(12.69 -0.47%,诊股)(8.57 -1.38%),城轨市场龙头地位稳固、高铁市场占有率提升的民营门系统龙头康尼机电(14.40 +0.63%,诊股),扎根轨交连接器推进同心圆战略的永贵电器(14.59 +0.69%,诊股),关注中铁工业(12.49 +0.00%,诊股)、鼎汉技术(10.90 +4.01%,诊股)、神州高铁(8.75 -0.23%,诊股)、中国通号(6.27 +1.13%)(H)等。